金吾财讯 | 国联民生(8.960, -0.01, -0.11%)证券发布研报指，信义玻璃（00868）2026年上半年业绩逆势增长，归母净利润11.8亿元，同比增长17%，尽管收入同比小幅下降3%至95.2亿元。利润增长主要得益于两方面：一是费用端优化，销售、行政等经营开支合计占收入比率同比下降1.6个百分点；二是资产处置与减值相关损失明显减少，同时金融资产减值转回增厚了利润。整体毛利率为30.1%，同比下降1.5个百分点，归母净利率为12.4%，同比提升2.1个百分点。
分业务看，浮法玻璃与汽车玻璃展现经营韧性，建筑玻璃显著承压。浮法玻璃业务收入51.0亿元，同比下降5.2%，毛利率16.7%，同比微降1.1个百分点，在行业均价同比下跌12.7%的背景下，表现优于行业，主因公司优化产能结构、加大海外布局以对冲单一市场风险，以及原料及能源平均成本下降。汽车玻璃业务收入34.5亿元，同比增长3.9%，毛利率维持在52.6%的高位，凭借产品质量和市场拓展，海外及国内OEM市场收入均有增长。建筑玻璃业务则受国内竣工需求下滑拖累，收入9.7亿元，同比下降13.5%，毛利率大幅下降9.6个百分点至20.1%。
财务方面，公司上半年经营性现金流量净额为9.2亿元，同比下降41.0%，主因营运资金占用增加及非现金项目对现金流的贡献有限。资本开支同比下降19.8%至7.9亿元，整体流动性仍保持充裕。
该行认为，公司三大玻璃业务规模/竞争力均位列行业第一梯队，汽车玻璃提供稳定的基本盘，但浮法玻璃仍处景气低位，供需修复仍需时间，国联民生调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年收入分别为207/213/218亿元，分别yoy-1%/+3%/+2%；归母净利润分别为25/29/31亿元，分别yoy-9%/+17%/+8%，当前股价对应PE分别为14/12/11倍。维持“推荐”评级。
风险提示：竣工需求大幅下滑风险；行业竞争加剧风险；原材料、燃料价格大幅上涨风险。
编辑：刘天宇
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